华阳集团(002906)  ：1Q25营收稳健增长 看好全年新项目放量 扣非净利润1.50 亿元

事件：1Q25 公司实现营收24.89 亿 ，华阳好全同/环比分别+25.0%/-24.9%；归母净利润1.55 亿，集团健增同/环比分别+9.3%/-16.7%；扣非净利润1.50 亿元 ，收稳同/环比分别+8.8%/-16.8% 。年新

    收入端：1Q25 营收稳健增长，项目看好全年汽车电子新项目放量。放量1Q25 公司实现营收24.89 亿 ，华阳好全同/环比分别+25.0%/-24.9%。集团健增汽车电子业务中 ，收稳1Q24 HUD 主要增量客户赛力斯1Q25 销量下滑46%，年新导致收入增速略放缓。项目2Q25 将有多款产品量产项目释放 ，放量包括长安/比亚迪等车型的华阳好全HUD 、上汽大众/奥迪等车型的集团健增屏显示、奇瑞/北汽等车型的收稳座舱域控等项目 。

    利润端 ：1Q25 毛利率受产品结构调整承压，费用端控制良好 。1Q25 公司实现归母净利润1.55 亿 ，同/环比分别+9.3%/-16.7%。1）毛利率：

    1Q25 公司毛利率为18.2%，追溯调整1Q24 会计准则后同比-2.7pct
，预计主要原因为下游客户年降 、毛利率较高的HUD 产品占比下降以及压铸产能仍在爬坡阶段；2）费用率&利润率：1Q25 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/2.5%/7.5%/0.5% ， 同比分别-0.5pct/+0.1pct/-0.5pct/0pct。1Q25 归母净利率为6.2% ，同比-0.9pct。

    智能座舱产品线全面开花，加速迈向智能驾驶。1）智能座舱产品加速放量 ：公司屏显示 、HUD、车载手机无线充电
、车载摄像头等规模化量产产品收入大幅增长 ，座舱域控 、精密运动机构、数字声学、数字钥匙 、电子后视镜等新产品线收入快速增长 。吉利、奇瑞、赛力斯 、北汽等主要客户营收规模大幅增长；蔚来、理想 、小鹏 、小米、Stellantis 等客户配套产品快速放量；2）屏显技术持续迭代
，智能驾驶新品突破
：智能驾驶方面 ，公司已推出基于高通 8255 芯片的舱泊一体域控和基于高通8775 芯片的舱驾一体域控
，预研中央计算单元产品 。屏显方面
，公司创新融合 HUD 光学显示及车载屏幕显示技术在国内率先推出 VPD 虚拟全景显示产品并将于2025 年实现量产  ，同时开展下一代融合式方案研发工作。

    投资建议：结合公司汽车电子新客户新项目加速放量、高附加值汽车智能化压铸零部件收入规模增长，预计公司2025/2026/2027 年实现营业收入128.28 亿/156.56 亿/183.77 亿元，归母净利润8.74 亿/11.68 亿/14.25亿元
，以4 月30 日收盘价计算PE 为18.7/14.0/11.5 倍 ，维持“增持”评级 。

    风险提示 ：下游汽车行业复苏不及预期；汽车智能化发展不及预期；新品研发进度不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险

本文地址：http://a.4e4e2b.cn/html/68c899924/20250508.html